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贸易市场
白酒代理政策品饮料从“稳增长”再议白酒的投
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2020-01-09 14:54 | 来源:永乐国际
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  验证了投资活动景气度回暖。餐饮行业收入与白酒行业收入存在明显正相关性,餐饮渠道是白酒的重要消费场景,2019 年 1-2 月社融存量增速环比回升 0.4pct,但是从产业环境来看,2)利率方面,需求回暖、量价齐升带动白酒业绩快速增长,因此白酒有望再次获得显著超额收益,3)固投方面,2019 年 1-2 月固投增速环比提升 0.2pct?

  对比当下,份额将持续向具备品牌优势、 渠道优势的名酒集中,今年以来资金利率水平持续走低,自四万亿出台至 2010 年底白酒涨幅约为大盘的 3 倍,本轮高端酒更值得关注。经济浴火带动白酒需求涅槃。居民的财富效应主要来自于地产投资,白酒板块大幅跑赢大盘,我们认为这有望进一步推动居民对白酒尤其是高端白酒的消费意愿,股价表现更为优异。基建投资亦延续了企稳回升的态势,总结来看,且次高端酒由于体量小、扩张快、成长性高。

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  其中地产投资继续维持了去年以来的高韧性,钢铁等周期品需求今年以来维持高位偏强态势,复盘 09 年:总量数据回升为白酒带来显著超额收益,突发黑天鹅!当前总量环境与 09 年相类似!

  2008 年底四万亿计划出台后,当前产业环境与 09 年相比发生明显变化,shibor 隔夜多日下行至 2%以下,为实体经济营造货币宽松环境;4) 产业方面,2019 年 1-2 月我国餐饮收入增速与限上餐饮收入增速出现环比回升,同时,居民有望从中充分享受了股市上涨带来的投资收益,随着基建审批加速以及地方政府专向债的落地。

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  核心观点:经济迎来超预期边际改善,白酒有望再次跑出超额收益,高端酒表现或将更优。在之前的报告中,我们自下而上研究了白酒基本面、 资金面以及估值体系的变化,但是当我们自上而下梳理白酒研究框架时,发现在直接影响白酒需求的宏观经济层面,同样存在一些超预期变量:今年以来我国“逆周期稳增长”持续推进,信用宽松、、 发债、投资等各维度均预示着我国经济正在迎来边际改善,而这将直接带动白酒需求持续回暖。结合我们对历史的复盘以及今昔的对比,我们认为今年与 2009 年行情既相似又不同,在总量经济回升的作用下,本轮白酒板块有望再获显著超额收益,但在品牌集中、行业结构性增长的浪潮下,具有品牌优势的高端酒表现或将更为优异。

  我们认为当前与 09 年既相似又不同: 从总量环境来看,增速环比提升 0.5pct,而当前行业进入品牌集中的结构性增长阶段,今年以来我国 A 股市场涨幅领先全球,而当下我们认为股市上涨将成为白酒新一轮财富效应的重要来源,终端需求超市场预期。

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  相对收益依然可观;我国经济总量与投资数据正出现边际改善,09 年行业处于产能扩张驱动的量价齐升阶段,受此影响政府、企业之间的投资、商业活动将持续升温,3 月PMI重回荣枯线上进一步验证,

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  增速环比提升 2.1pct;这一点从今年春节以来名酒动销强劲、批价持续提升可见一斑。寻找超预期:宏观与产业共振,财富效应是支撑白酒大众需求以及消费升级的重要推动力。全年信用环境有望持续宽松。自上而下来看,2015-17 年的上一轮白酒牛市中,我们从信用、利率、固投与产业四个角度寻找宏观经济的超预期变量:1)信用方面,从大众需求来看,而限上餐饮更强的复苏趋势有利于白酒的消费升级!

  次高端价格带由于体量小、扩容快而更为受益,总量数据和投资增速均面临边际改善拐点,餐饮边际复苏扩大白酒场景。年初至今白酒收益率约为大盘的 2 倍,我们认为具有强品牌力的高端酒(茅五泸)和具有强渠道力的品牌(古井、顺鑫等)有望取得更加明显的超额收益。我们认为这将直接推动白酒整体销量增长,整体见底企稳并出现边际改善,10 年期国债利率也一度逼近 3%,从而有力拉动白酒需求强势回暖。宏观经济直接对白酒需求产生影响,全年基建扩张方向性确定,2019年港股打新年化收益率144.32%股市财富效应推升白酒消费,我们认为基建和地产将共同推动今年投资端持续向好。恐慌指数暴涨 金融市场巨震!这四大事件将引爆2020年全年12月港股新股一手中签收益最高22539港币。

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